[導語] 2021年一季度，國內甲醇行業穩中向好，在整體供應寬松的情況下仍有較為穩健的走勢，價格重心緩慢上移至近一年高位，行業盈利逐步改善，市場穩中向好是宏觀環境、供需博弈等多因素的共同結果，而在眾多因素中，下游利潤的持續增長尤為關鍵。

巴豆酸,碳酸二苯酯,石墨粉,碳酸鈣,二氧化氯消毒液

從價格走勢來看，一季度主流現貨市場和期貨主力合約價格呈“V”字走勢，1月份至春節前受放假影響等因素影響，整體交投氣氛偏弱，但春節假期后，受國內外宏觀環變化等因素提振，原油以及多數化工品價格都出現上漲，甲醇價格也穩步提升，春節后甲醇價格的上漲，外部環境固然是重要前提，但真正驅動價格上漲的核心動力還是在于行業本身內部的變化，尤其是供需雙方的博弈和下游盈利的增加。

（備注:本文樣本下游包括C/MTO、甲醛、醋酸、二甲醚等，其理論消費量占甲醇行業總消費80%附近。）

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從一季度甲醇行業供需情況來看，1-3月份國內甲醇產量1847萬噸，進口量預估在260萬噸，整體供應量環比 2020年四季度略降1.86%，同比2020年一季度增加10.6%，從樣本下游的消費情況來看，1-3月份消費量在1647萬噸，同比2020年四季度略降0.7%，同比2020年一季度增加10.6%，供需端變化步調基本一致，因此一季度整體看供應端仍相對寬松，市場貨源充足，買方拿貨較為輕松。

在供應持續寬松的背景下，甲醇價格仍能緩慢上移，行業盈利也有所修復，其背后的關鍵在于下游的強勢帶動，從下游的整體盈利來看，進入2021年后持續在增長，且增速較快，尤其是3月份樣本下游綜合盈利在1200元/噸以上，達到近年來的最高位，持續上漲的盈利刺激下游積極開工，其中3月份下游整體開工達到近6成水平，達到近3年來的最高水平。下游綜合盈利和開工的積極上漲，為甲醇市場提供了穩定的，良性的需求，也帶動了甲醇行業利潤的修復和行業價值鏈整體的提升。

從各大主要下游來看，一季度內，主力下游煤/甲醇制烯烴、傳統下游的甲醛、醋酸、MTBE,其行業盈利都有較為明顯的提升，烯烴方面，隨著國內經濟的持續修復，消費需求不斷提升，聚丙烯、環氧乙烷、EVA、丙烯腈等精細化工產品價格積極走高，傳統需求方面同樣因需求好轉而價格上漲，總體而言，各類下游盈利的提升主因并非是成本的降低，而是基于自身需求的好轉，進而價格上漲，從而實現利潤的增長。

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日期 EVA 乙二醇 丙烯腈 醋酸 2021年1月 16000 4522 12050 4240 2021年2月 16235 5512 12111 5240 2021年3月 19008 5594 15456 6047

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對于4月份，甲醇價格是否仍能繼續上漲，仍面臨諸多變數，供需面來看，4月份甲醇裝置檢修恢復消息較多，西北地區、中浩、博源、久泰等裝置陸續恢復，但同時山西地區華昱、同煤及部分小裝置亦有檢修計劃，綜合來看以恢復為主，4月份國內產量預計小幅增加；進口方面亞洲部分區域依然供應存在一定缺口，但中東其它區域船貨流入中國數量明顯增多，而4月份南美洲整體到港數量仍有待跟進。卓創資訊預估4月份甲醇進口量在98萬-100萬噸。4月供整體供應量仍有增加預期，而需求方面，3月份下游近6成開工已是近年來的高位，繼續提升的空間有限，從供需看4月份依然偏弱。除供需外，原油波動、庫存變化等也將影響價格的走勢。

通過對一季度甲醇市場的回顧發現，驅動甲醇市場穩中向好的關鍵在于下游行業盈利的持續提升，而進入4月份，面對自身供需端變化，以及下游行情的變化，甲醇市場仍存在一定壓力，部分下游價格已出現回調，下游盈利繼續提升的阻力增加。因此4月份甲醇市場或呈現先延續上漲，然后理性回調的先揚后抑走勢。

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