繼2018年四季度正丁醇大跌以來,行業盈利同步大幅縮水,一度出現毛利虧損的局面。上述現象在2019年出現明顯改善,隨著時間進入4月下旬,正丁醇行業盈利再度提升。據卓創資訊監測數據顯示,截至4月29日,山東正丁醇行業毛利提升至1282.5元/噸,為2019年1月份以來的第二高點。

繼2018年四季度正丁醇出現大跌以來,行業盈利同步大幅縮水,一度出現毛利虧損的局面。上述現象在2019年出現明顯改善,隨著時間進入4月下旬,正丁醇行業盈利再度提升。據卓創資訊監測數據顯示,截至4月29日,山東正丁醇行業毛利提升至1282.5元/噸,為2019年1月份以來的第二高點。

巴豆酸,石墨粉,硫酸氫鈉,二氧化氯消毒劑,食品級氫氧化鈣

進入2019年之后,尤其是農歷春節之后,正丁醇市場長期維持區間震蕩走勢。相較于主力散化品種如乙二醇、甲醇而言,正丁醇走勢顯得較為堅挺,行業盈利維持在較高水平。我們認為,正丁醇行業盈利維持高位的背后離不開以下幾方面的支撐。

1、正丁醇裝置“春檢”較多,行業庫存維持在中低水平,低庫存是支撐正丁醇行業高利潤的首要因素。

年內正丁醇停車現象較為普遍,計劃內和非計劃內停車較多,其中包括齊魯石化、大慶石化、吉林石化、天津渤化永利和魯西化工等多套主力裝置先后停車檢修,正丁醇整體供應水平不高。

表 2019年1-4月份正丁醇裝置檢修統計

巴豆酸,石墨粉,硫酸氫鈉,二氧化氯消毒劑,食品級氫氧化鈣

2、下游需求端對正丁醇支撐較強,上述是實現正丁醇高盈利的關鍵。

我們對此記憶猶新,農歷春節前后,正丁醇最大下游丙烯酸丁酯行業一反常態保持高開工,需求強勁支撐同期正丁醇維持堅挺走勢。

巴豆酸,石墨粉,硫酸氫鈉,二氧化氯消毒劑,食品級氫氧化鈣

第二大下游醋酸丁酯方面,雖然3月份出現了兗礦醋酸丁酯裝置轉產乙酯事件,但行業閑置產能較大的現狀隨即補充了上述缺口,醋丁行業開工水平并未出現下滑。

3、年后丙烯羸弱走勢成為正丁醇保持高盈利的另一大關鍵因素。

以春節為分水嶺,丙烯出現了截然不同的走勢,年前走勢堅挺,而年后延續弱勢。雖然在2018年底我們對丙烯已經有了初步評估——2019年丙烯行業存在大量裝置投產預期,上述勢必將擠壓行業利潤。但現實與預期偏差較大,4月下旬開始隨著原油期貨大漲,部分油制丙烯/PDH利潤已經瀕臨虧損。

巴豆酸,石墨粉,硫酸氫鈉,二氧化氯消毒劑,食品級氫氧化鈣

我們也曾探究過上述走勢背后的原因,丙烯是較為依賴基本面的產品,近期偏弱走勢的關鍵在供需層面。從對需求端的監測來看,下游開工水平較高且主力下游如PP、丙烯腈、環氧丙烷和丁辛醇等盈利逐月提升。隨后,我們又將視線投向了供應端找原因——年內丙烯裝置檢修同比偏少及新裝置投放是丙烯偏弱走勢的一大元兇。在原料丙烯走勢偏弱背景下,正丁醇行業高利潤也就變得順理成章。